股票跌到什么水平了？可以抄底了吗？ 先把分析结论说一下：股票可能已经跌到了历史30%分位，处于中等偏低水平。但考虑到宏观大环境面临的各种巨大挑战，以及股票市...

来源：雪球App，作者： 十年一股ing，（https://xueqiu.com/1403660240/295824356）

先把分析结论说一下：

股票可能已经跌到了历史30%分位，处于中等偏低水平。

但考虑到宏观大环境面临的各种巨大挑战，以及股票市场在发生的各种暴雷风险。

结合来看，现在的股价总体可能处在合理稍微偏低的水平，现在可能是40%分位水平。

但好在，现阶段大部分重大风险挑战都已经显示在台面上了。

所以，如果不爆发突出的大风暴，现在可能是挑选好股票的时机了。

股票到底跌到了什么水平？为了探究这个问题，我们首先需要找个有效的指标来衡量。

我们可以直接看自己关注的股票，它们的股价跌到什么水平。

比如贵州茅台的股价（如下图所示），截止到2024年6月中，茅台股价为1500元，跌回到2020年7月时水平。而近几年最低价是22年10月的1300元，最高点是21年2月的2600元。

所以贵州茅台股价跌到了近几年来较低的水平。但相比于十年前，14年6月时的股价为150元，现在的股价还是高很多。

那贵州茅台的股价，现在1500元，到底算高还是低呢？说高的话，有更高的2600元；说低的话，有更低的150元。

在拉长时间分析的时候，我们往往不能单独用股价高低来衡量股价水平。道理就类似于说，现在的1万元，与二十年前的1千元，是不好比较的。

股票也是一样，现在茅台的营收规模是1500亿，而十年前茅台营收只有300亿。这意味着过去十年，每一股股票代表的营收规模是十年前的5倍。这样简单来说，茅台股票现在的价值应该是十年前的5倍。

基于这个原因，为了搞清楚股价到底处于什么水平？我们可以采用一个叫“市盈率”的指标来衡量。

市盈率的意思是：公司的市值与年度净利润的比值。市盈率，可以简单理解为：你买了股票后，靠净利润回本，需要多少年？比如现在1500元买1股茅台，每股每年的利润是60元，意味着你需要25年回本，茅台现在的市盈率就是25倍。

对比现在和过去的市盈率，我们就可以更清楚地了解现在股价属于什么水平？

下图中，上半部分是茅台的股价，下半部分是茅台的市盈率。看市盈率部分，现在茅台的市盈率大约25倍，市盈率处在近几年较低的水平，前次是在2018年10月份。

而拉长时间来看，茅台市盈率较高时，近期是21年初的70倍，以及在07年时达到过100倍。而市盈率较低时，是在13年底时降到10倍。

基于图表中，市盈率曲线与25倍市盈率直线形成的面积来对比，25倍线上方的面积远高于下方面积。曲线在高于25倍的时间也长得多。

总体来看，现在贵州茅台的市盈率，在历史上可能处于中等偏低的水平。

结合股价和市盈率，可以大概清楚了解现在的股价水平怎么样。

而想了解整个股市的股价水平，则可以参照一些编制的市场指数。

讨论股市整体涨跌时，大家最喜欢用的是上证指数。但是，用上证指数来看A股的长期表现，可能不够准确。

一方面，上证指数只包含在上交所上市的公司，没有考虑深交所上市公司。

另一方面，上证指数被诟病最多的是，指数纳入新股的时间太早了。之前股市实行核准制的时候，大家很喜欢打新股和炒新股，IPO公司刚上市交易时，基本都要连续涨停10天左右，热度才会慢慢降下来，而上证指数从第11天将新股纳入指数。就是因为总在新股高位时纳入指数，所以上证指数的表现看上去一直在3000点附近。直到2020年，上证指数才把新股纳入时间调整到1年后。

A股股票的实际表现，要好于上证指数的表现。其中还有另外一个原因是，上证指数没有包含上市公司分红带来的收益。A股公司每年的分红大概带来2%的投资收益。从下图中可以看到，在过去4年，包含分红收益的上证指数全收益，比上证指数的涨幅高8%左右。

基于这些原因，我们选用沪深300指数，来探究整个A股股市的股价水平。

沪深300指数，主要包含A股市值排名前列的300家大公司。在数量和行业代表性方面，沪深300指数可以较有效地代表A股股市的整体水平。

如下图所示，沪深300指数，24年6月中是3500点。近期高点是21年2月的5800点，这个高点超过了08年和15年牛市时的高点。近期低点是18年12月的3000点，24年2月时的低点为3100点。而最低点是05年6月的818点。

就像评估贵州茅台股价一样，只对比指数价格，来衡量指数到底高还是低，无法做到准确。

为了更加准确，我们需综合参考指数价格和指数市盈率。指数市盈率和公司股票市盈率的概念是类似的。

如下图所示，沪深300指数的市盈率在24年6月中是12倍，而近期高点21年2月时市盈率是17倍，但08年和15年牛市高点时市盈率分别是49倍和19倍。也就是说虽然21年2月高点的指数价格是历史最高位，但是其市盈率17倍却远低于08年牛市时的49倍。主要是因为上市公司这十几年来发展到了更大规模。

近期低点24年2月时市盈率是10.5倍，与18年12月时低点水平相当。而最低市盈率是在14年5月时，低至8倍水平。而指数在05年6月的818点最低点时，其市盈率却高至13倍。

根据市盈率曲线与12倍直线形成的面积来看，12倍线上方的面积高于下方。大部分时间市盈率曲线都在12倍以上运行。

总体来说，沪深300指数市盈率处于历史较低的水平。即使剔除掉07-09年大牛市时来考虑，指数市盈率仍然处在中等偏低的水平。

所以，整体上来说，A股的股价现在处于中等偏低的水平。

A股股价，如果用百分位来表达，50%属于历史中等水平的话，现在可能是大约处在30%分位的水平。

沪深300指数代表的是A股整体的水平。而具体到不同行业、国企或民企、不同规模和发展阶段的股票，可能表现有所差异。

而具体到单个股票，其股价现在处于什么水平，是否值得抄底？则需要考虑更多关于公司发展基本面的因素。

比如：大的宏观经济层面，中国经济GDP增速从以前的8-10%，近几年增速回落到5%左右。考虑到现在通缩环境，近几年的名义GDP增速则低更多。

经济发展面临着多方面巨大挑战，包括消费需求不足、市场缺乏信心、国际政治环境复杂、以及房地产和债务风险显现等。

再比如：对于房地产产业链的股票，需要考虑到房地产市场的规模可能已经明显下降。以前每年17亿平方米的房地产市场，未来可能会下降到10亿平方米。产业链相关公司未来面临市场收缩的挑战。

再具体到各个上市公司来说，在当前的宏观环境下，不少公司的发展速度可能不如以前了。

另外，随着资本市场加大力度打击各类造假、非法交易等违法行为，不少上市公司需要去修补以前的假账，市场暴雷事件更加频繁。

资本市场仍处在这次大变革中。在这个过程中，一些上市公司的利润可能突然就没有了，因为之前做的是假账。一些上市公司的股票可能持续下跌，因为之前是靠虚假交易吹起的泡沫。

这些暴雷，都是股票投资最致命的风险。

（了解更多，可阅读：A股可能处于历史最健康的状态）

总结

A股股票现在可能跌到了历史30%分位，处于中等偏低水平。

但再考虑到宏观大环境面临的巨大挑战，以及现阶段股市频发的各种暴雷风险。股票合理的市盈率可能比以前要低，因为上市公司的发展速度受到影响。

结合来看，现在的股价总体可能处在合理稍微偏低的水平，同样以百分制的50%算合理水平的话，现在股市可能是在40%分位水平。

但好在，现阶段大部分重大风险挑战都已经显示在台面上了。

所以，如果不爆发突出的大风暴，现在可能是挑选好股票的时机了。

写于2024年6月18日（标注上时间，是为了以后被打脸的时候更痛）